央行宣布要将表外理财纳入广义信贷。一时间，市场人心波动，担心央行用广义信贷取代贷款规模，银行的资金面宽松不再，累及债市；又担心银监会将以此要求银行补足资本金和拨备，不但资产扩张受阻，而且资产的风险收益率被抬高，进一步加剧资产荒。

　　这样的担心完全是多余的。银行是中国金融业永远的主角。这么多年来，银行不断创造会计科目新名词，堪称最活跃的会计科目“创新者”。不管监管口径如何调整，我相信，银行业还能创造出新名词来容纳表外资产，比如委外投资，再如形形色色通过各类非银行机构的合作产品，不管叫什么名字，它们都有一个共同的真身：影子银行，也即实际由银行提供资金、资产对接，却不放在贷款科目内的业务。

　　按风险的本质来监管，把表外资产纳入表内——几年前监管部门就针对影子银行提出了这样的原则。不过现在看来，这已经是不可能完成的任务。最新几年的银行监管则显得被动得多，不过无所作为并不代表监管没有看到这其中的风险。虽然人员进进出出，但监管水平不至于发生质的下降，谁比谁傻多少？知道其中的风险却不能找到真正控制风险的办法，不如装睡，把问题留给未来。在这个时候，无论如何提示风险，也叫不醒装睡的人。

　　目前银行的资本金已经存在缺口，正在愈演愈烈的破产重组潮也将开始吞噬银行有限的拨备。银行新增贷款的动力正在急剧收缩。影子银行的存在，除了利益的驱动，于公于私，也有不得已之处。那就是中国本质上，还是一个依赖间接融资的国家，保增长的首要压力之下，银行岂能釜底抽薪？

　　用银行理财支持经济发展，貌似直接融资，实质还是银行背靠国家信用隐性担保的间接融资。购买银行理财产品的居民，提供的是固定收益的资金，其代价与银行存款类似，但之所以能取得相对银行存款高的收益，是因为这块资产在银行表外，银行无须提取风险资本和拨备。银行理财实际和银行存款一样依靠资金池模式维系，真正的风险是银行的流动性风险。

　　而银行的流动性风险一旦爆出，央行一定会插手，保机构平安，但个人会被问责。因此银行管理层也会千方百计防止流动性风险爆发。现在银行足够大，手段足够多，爆发风险的可能性也在降低；漫长而接近暗箱操作的业务链条，也为一些金融机构内部人暗箱操作、上下其手创造了太多的机会。所以可以理解，为什么破产重整案一定要等到几百亿甚至上千亿的坏账后，才能走到暴露的临界点。

　　经济面临萧条的威胁，直接融资机制仍难健全，此时央行不至于下狠手一刀切，但收敛的信号已经发出。未来两三年，金融危机终将惊醒所有人。

    来源于 《财新周刊》 2016年第42期 出版日期 2016年10月31日