百万亿资管肆意横流，弄脏了银行的资产负债表，给金融监管出了道旷古难题。有没有解？一时间看起来颇难。

 

　　现在银行业的困境，与欧美银行业的历史有类似之处：银行业垄断收益下降，影子银行突破监管限制，从“金融创新”走向渐渐失控，最终酿成2008年的大危机，几十万亿美元的资产灰飞烟灭，华尔街成为被唾弃的众矢之的。但美元毕竟还是主要国际硬通货，金融风险可在全球分散，还有功能相对强大的资本市场，已成为其资源分配的主渠道，支撑资本市场的是与之相适应的司法体系，因此加上QE和相应改革，不出几年，便迎来复苏。

 

　　我们孱弱的资本市场和商业银行相比，社会融资功能几乎可忽略不计，司法体系尚待完善。金融风险积聚的速度超过想象，却缺乏风险缓释的有效机制。风险来临时，中国当然可开闸放水，却没有全球化的池子来对接，容易引发高通胀或是剧烈的资产泡沫，一二线城市房地产价格的飙升就是这种泡沫的体现。人民币国际化虽已战略性启动，却刚刚踏上征途，现在可能还需要放缓脚步。说到底，货币背后体现的是国家实力和战略远见，而人民币距离成为国际硬通货还比较遥远。

 

　　实力来自改革。在上一轮主要商业银行陆续完成重新资本化后，我们几乎建成和国际监管体系相媲美的系统：漂亮干净的资产负债表，严格得几乎超过巴塞尔协议的监管标准（比如超高拨备覆盖率），只可惜好景不长。

 

　　我们本应该坚持按本质抓监管。无论银行资产如何随高速增长的经济而膨胀，也不能任由其走向影子银行，而应要求同步补充资本和拨备，推动其不断完善对风险的度量和管控体系，打造银行的核心竞争力。但现实是，在支持经济增长的压力下，银行资金以各种形式出表，成了脱缰的野马，大打监管套利之牌，涌到哪里就推高哪里的杠杆率，资金池、刚性兑付、高风险投资，甚至变成被有心人利用的低成本资源，肆意冲击正常的市场秩序，不断埋下风险。（参见《财新周刊》2017年2月27日封面报道“统一大资管”）

 

　　当银行业资产规模迅速扩张时， 高耸的银行业资本要求也曾是国际性难题，但在中国现阶段，还可以和银行业的改革相结合，并非空间逼仄。包括如何顺应股权分散化的大趋势，并辅之有效的治理结构，这并不限于银行监管的领域，更要从银行业改革的高度，提供方案。银行业可提供稳定分红，如果治理体系透明，自然吸引投资者。让银行业务回归本质，缩短不必要的金融链条，节约交易成本，可回馈投资者，也可减轻企业端不断因链条拉长而带来的财务重压。推动机制创新，比如投资者自发形成投资基金，聘用专业人才，机构化地参与银行治理，建立起真正对等的风险与收益关系。

 

       同时，也需要同步发展债券、股票这样的直接融资市场，来分流间接融资的压力，使得社会融资结构走向多元化。而这就需要与政府行为改革、提升司法体系有效性、社会诚信制度建设等一系列更为彻底的系统性的工程相配合。

 

　　因此，中国的金融稳定离不开有效的银行监管，更离不开坚持改革与开放，这绝非一句空谈。

 

       文章原题为“有没有答案”，刊于《财新周刊》2017年第8期“编辑絮语”，略有修订。